谭雅玲
中国外汇投资研究院 独立经济学家
周三市场关注的美国劳工部将截止今年3月的全年非农就业总人数下修81.8万，随即美联储会议纪要显示，政策制定者强烈倾向于9月降息，一些与会者认为7月就应该降息。正当市场对美联储降息预期不断加大之际，美国就业数据修正无疑对这种舆论是推波助澜效应，但是美国敢于此时调整的环境与目的令人深思与警惕。尤其面对美联储主席鲍威尔即将在全球央行行长会议上的讲话，这恰好为其鸽派降息准备了素材，时机选择是美国宏观管理重要的策略，也是美国宏观管理陪衬对标手法的巧妙组合。
其一是美国就业修正的零售与消费稳定性足以表明美国就业收效良好。美国劳工部统计局对美国就业数据初步年度基准评估显示，截至今年3月的12个月中，美国新增就业岗位比之前报告减少81.8万个，每月平均就业人数（此前为24.6万）减少6.8万人，每个月的具体修正情况要到2025年2月才将正式公布。除总人数外，此次报告对就业水平的修正幅度为0.5%，这是2009年以来最大的一次修正。虽说每年美国劳工部统计局都会对月度企业就业调查的数据进行修订，但是过去许多年似乎市场并未看到或关注这种数据的修正或评估。而今年在美联储降息预期之间美国就业稳定则成为美国政府乱局的一种手法应用。其中美国将3月就业水平作为就业和工资季度普查项目的基准，目前初步数据是2009年以来最大的向下修正，这好像表明美国劳动力市场并不像最初想象的稳定而积极，但是可以确定的却是美国就业增长仍处于历史高位。美国失业率最新6月上至4.3%依然是美国失业率历史偏低水平，而美国统计数据显示从2023年4月到2024年3月的平均每月增加的就业岗位为17.35万个，而不是24.2万个，这也符合美国人口减少之后美国就业岗位得实际安排，这并不是美国就业不良的数据，舆论认知的数字化以及情绪化是否具有故纵刺激美联储降息是值得警惕的。而相比较之前，美国商务部发布的7月零售数据意外增长1%，零售折射生产与消费两端状态，同时密西根大学消费信心指数5个月首次提升上至67.8，该指数从7月66.4%升至8月67.8%，高于市场预测66.9%。这是市场煽情美国就业数据下降的前提数据与背景支持重点。因为上述两组数据表明个人财务和5年经济前景预期有所增强，预期指数改善至72.1%，进而表明经济状况指标基本稳定。尤其预示未来1年和5年通胀预期维持不变，预计为2.9%和3%，这是美联储降息预期缺乏支持性的重点，也是炒作美国就业下降的另外原因之一，实际上美国就业依然稳定不变。
其二是美国就业数据下降依然是美国整体劳动力市场最佳周期并不变。周三美国劳工部公布初步估计数据具有策划显而易见，这只是初步统计，并非是最终结果，未来直到2025年2月才会最终确定准确参数与指标核实。尤其这一数据一反常态地延迟半个多小时发布，其中是否乌龙手法再次引起质疑。虽然周三修正目前不会改变现有的月度就业数据，但它是衡量美国劳动力市场整体健康和活动的另一个关键指标。伴随近几个月炒作美国就业担忧一直存在，此时修正风波的兴风作浪炒作降幅，进而使得美联储降息预期推波助澜更加激进。这更使得美联储会议纪要以及美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔央行年会讲话具有偏激可能加大，这次修正明显是施压美联储放松货币政策的手段之一。正如诸多知名人士所言，周三初步向下修正是意料之中的，滞后的准确将需要得到季度就业和工资普查，而目前美国就业增长速度更及时，且并不表明全面月度就业调查和估计准确。而牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特则表示，初步修正的幅度有点出人意料，他将这归因于劳工统计局试图捕捉新企业形成和机构关闭的方式(称为出生-死亡模型)而已。加之疫情对美国经济和劳动力市场带来巨大冲击，余波至今未散，新的商业申请激增，劳工统计局模型高估了新商业形成或低估了死亡。再者阿波罗全球管理公司的首席经济学家斯洛克表示更直白，“这实际上只是一个计算问题”，只是一个衡量问题，而不是一个关于劳动力市场健康状况的危险信号。“其他经济学家也警告，周三数据仍然是初步的(最终的基准修订将在2025年2月与1月份的就业报告一起发布)，此时这种渲染用意十分明朗，调动情绪的煽动性是本质，美国就业稳定尚未恶化，美联储加息依然具有可能，美国就业市场稳固是美国经济良好的基本面，美国新经济决定新就业是符合逻辑的，但更新与提炼缺少时间与进度磨合与跟进。
其三是美国就业似乎具有双刃剑效应既刺激降息又表明就业支持加息。目前市场焦点在于9月美联储降息一事，进而主要论据与数据都是极力说服和证明美国经济有问题，包括美国经济衰退预期其实并不是今年概率评估，目前诸多机构预期的美国经济衰退指的均是明年经济衰退的可能。即使如此，这种经济衰退概率仅为30%之内，但是市场则极端攻击美国经济不良为主，上述就业数据修正就是这种情绪的需要体现与破绽所在。我一直强调美国宏观经济有规划和有管理，与时俱进更是美国宏观政策优势与特征，市场规则、市场理论与参考数据均是美国国家经济研究局认定的美国标准甚至是世界标准。而去年至今，美国宏观管理侧重预期管理个性十分突出，造势与推进预期是一种辅助或配置关系的策略组合，进而伴随美联储降息预期最大的进展就是美元贬值见效明显。美元升值与高估是美联储加息的障碍，更是美元利率更高水平的风险系数。美元高估具有美国国家战略定义或机构评估参数，美国就业就是这种战略战术发挥的利用之策，此时以美国就业说事就在于刺激降息与评估加息两面兼有，实际最终前景是美国现实就业良好与稳定支持加息将拭目以待。
预计美国就业只是一时炒作，并不是美联储政策的干扰因素，目前只是借题发挥的手段，美国就业稳健是长周期布局的效率结果配资机构，包括美国通胀做局也是美联储货币政策操作之选择与应用侧重。
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